週末大數據

合和實業私有化 三個月7%回報 買定唔買?




合和實業(0054)2018年12月5日的通告提出通過花旗協議安排私有化,宣布以每股38.8元進行私有化,較停牌前26.45元溢價46.7%,較9月底的60.2元資產淨值折讓35.6%,涉及212.6億元。而根據中期業績,若重估悅來和合和中期二期酒店部份隱藏價值每股6元,折讓幅度則達41.4%。今次作價較合和中期資產淨值66.2元折讓41.4%。



私有化建議是需要股東大會投票通過才可以落實的,採用協定安排方式(Scheme Of Arrangement)進行,即是需要75%出席股東會並投票的獨立股東贊成,以及在全部獨立股東中少於10%反對,方能通過。


不利因素:
股東大會日子公布,未知確實時間表。

作價較合和中期資產淨值66.2元折讓41.4%。

胡應湘岳父、提出私有化要約翌日(12月6日),分別以34元及34.2元各沽出2萬股,合共沽售4萬股,套現約136.4萬元。

需要75%出席股東會並投票的獨立股東贊成,以及在全部獨立股東中少於10%反對才能通過。


有利因素:
作為公司第二大股東持有合和6.99%的Southeastern Asset Management,表示並不反對私有化。

長實﹙1113﹚突然出手買入合和股份。證監資料顯示長實旗下Brilliant Shaft於周一﹙1月21日﹚及周三﹙1月23日﹚合共購入合和87.75萬股,入市價介乎35.75至35元之間,總涉資3,059.2萬元。

合和股價現時升至歷史高位,上市46年來甚少高於30元,持有多年的投資者如錯過機會,只怕多等十年,倒不如沽出後來買港交所(00388)更好。

合和股價長期低殘多年,即使私有化最終失敗,但市場或會視為資產價值發現,日後又會憧憬私有化2.0,加上持續派息政策,對股價同樣形成支持。

獲證監會批准,最遲於本月底前寄發私有化通函。法院會議及股東特別大會料於3月中下旬舉行。若私有化於會上獲股東批准,最快或於5月正式除牌。

國浩及新世界百貨中國私有化失敗
近年有不少資產折讓型公司提私有化,但終告失敗。例如,國浩(0053)今年私有化作價最高135元,以當時每股資產淨值200.63元來計,惟私有化計劃仍要失敗告終。

去年,新世界發展(0017)計劃私有化新世界百貨中國(0825),作價相當於有形資產淨值的0.776倍。最終未達到最少90%要約股份的門檻,同樣宣告私有化失敗。

不過近年也有私有化成功的例子,如香港飛機工程(0044)及百麗(01880),它們均以協議安排形式進行私有化,且只需1個半月及3個月便完成。


考慮因素:
合和近日股價升至37.4後又回軟到36.3元徘徊,看似仍有變數,如果私有化通過的話,會以38.8元收購,每股穩賺2.5元6.9%。如果失敗,價格有機會重返停牌前26.45元水平,這個投資仍然有一定風險的。

(以上專欄內容乃筆者個人專業意見,誠供讀者參考;謹提醒讀者金融市場波動難料,務必小心風險)


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