倫敦黃金–油價高企削弱黃金避險角色，100MA成重要分水嶺

美伊衝突持續升級，霍爾木茲海峽被宣佈關閉，能源市場緊張情緒急劇升溫，按常理應強化黃金的避險價值。然而自3月以來，黃金價格累計跌幅已超過15%，傳統避險邏輯暫時失效。核心原因在於油價飆升大幅推升了市場通脹預期，資金轉而押注美聯儲及歐洲、英國等主要央行將維持高利率甚至進一步加息。目前市場對美聯儲在10月底前加息的概率已升至50%，甚至存在12月再度加息的可能，這與年初的降息預期形成明顯反轉。

與此同時，土耳其央行在伊朗戰爭爆發後的兩周內，通過直接拋售及互換協定的方式出售並置換了約60噸黃金，創下自2018年8月以來最大周度降幅。具體資料顯示3月13日當周減少6噸，3月20日當周驟減52.4噸。作為全球第三大黃金買家，僅次於中國和波蘭，土耳其的拋售行為顯著加劇了金價的下行壓力。更早之前，3月初波蘭國家銀行亦表示願意將黃金貨幣化以支持國防建設，計畫出售黃金儲備籌集高達130億美元。美國銀行財富管理也警告，近期存在各國央行將黃金貨幣化以滿足緊急流動性需求的風險。後市關鍵看點在於中國央行是否停止購入黃金。過去幾年央行持續購買黃金是重要支撐，但最近這一趨勢已由買入轉向賣出，將從根本上改變供需格局，對金價構成持續壓力。

上週五，美國總統特朗普在社交媒體表示，應德黑蘭請求，華盛頓將暫停對伊朗能源部門的攻擊延長至4月6日，以爭取更多談判時間。這一消息一度令美元承壓，因有助於緩和緊張氣氛；但同時引發另一層憂慮：戰事拖長反而會加劇石油供應風險，對全球經濟造成持續衝擊。油價的急劇波動還觸發了部分機構的保證金斬倉，直接拖累黃金走勢。

展望本周，經濟資料方面需重點關注美國JOLTS職位空缺、消費者信心、ADP就業資料、零售銷售、ISM製造業PMI、初請失業金人數，以及備受矚目的美國3月非農就業報告。值得注意的是，4月3日耶穌受難日美股及香港交易所休市，黃金市場流動性將大幅下降，需要留意會容易出現開盤跳空或點差放大。

上周倫敦黃金開盤走低，最低觸及4099.1美元，測試200天均線支撐後止跌；晚間明顯反彈至週三最高觸及4602.3美元，成為全周高位，隨後橫盤整理週末收於4494美元。本週二為4月份期金第一通知日，同時也是3月底季末收市，走勢甚為關鍵。

目前上方阻力位於100天均線4624美元，後市須上破100天均線才能扭轉近期弱勢，但需警惕在觸碰該均線後出現後抽再落的走勢，後抽阻力線位於4673美元。更大阻力在25天均線4945美元，估計短期內難以突破。儘管市場看空聲音增多，但多數機構長期目標仍然向上，因此短期金價預計維持橫盤走勢。值得注意的是，近年黃金、白銀走勢與港股同向同步，後市唯有黃金與白銀出現分歧，港股才可能擺脫同步局面。

周初低點4099美元恰與上升通道被突破後的量度跌幅一致，上升通道跌破之目標已基本完成。上周反彈曾高見4602美元，但收市仍被壓在25周均線4520美元之下，因此本周關鍵收市價需站穩4521美元上方；若未能企穩，金價可能傾向下探50周均線支持3966美元。下方較近支持位為200天均線4113美元。

從年初以來的三角形形態看，雖然已經明確跌破，但延伸波幅可低至3939或3868美元。雙頂形態計算下跌波幅仍在4217至4678美元區間，較遠的支撐位在3478美元。

短線阻力位於4511美元，下方支撐在4479及4469美元。短線有偏穩嘗試上攻4854及4921美元的可能，但之後支持位下移至4472及4459美元。由於週一出現急跌後快速反彈，短期低位或已出現，若再試新低可能需一周之後，可留待四月份再作研究。本週早段波幅預計在4224至4745美元，阻力支持參考分別為4924美元及3919美元。

倫敦黃金3月30日至4月3日預測波幅：
阻力 4584 – 4744 – 4834 – 4924
支持 4421 – 4333 – 4243 – 4081

倫敦黃金3月30日：  
預測早段波幅：4479 – 4531
阻力 4584 – 4621 – 4658
支持 4441 – 4404 – 4353

SPDR Gold Trust黃金持有量：
3月16日–1,070.79噸
3月17日–1,069.56噸
3月17日–1,069.56噸
3月18日–1,066.99噸
3月19日–1,062.14噸
3月20日–1,056.99噸
3月23日–1,052.71噸
3月24日–1,052.99噸
3月25日–1,052.42噸
3月26日–1,052.71噸
3月27日–1,052.71噸

3月27日上午定盤價：4429.85
3月27日下午定盤價：4504.15